Bond Market কী — প্রকারভেদ, Yield-Price সম্পর্ক, ইতিহাস, ঝুঁকি, Bangladesh-এ বাস্তবতা এবং ভবিষ্যৎ

কুমিল্লার চান্দিনায় করিম সাহেব। ৬৭ বছর। ৩৫ বছর প্রাথমিক বিদ্যালয়ে শিক্ষকতার পর ২০১৮-তে retirement। সারা জীবনের সঞ্চয় ১৮ লক্ষ টাকা সঞ্চয়পত্রে রেখেছিলেন — ৫ বছরের পরিবার সঞ্চয়পত্রে। প্রতি মাসে কুপন আসত প্রায় ১৮ হাজার টাকা। সেই টাকায় বৌ-সন্তানের ওষুধ, বাজার, নাতির স্কুলের ফি — সব চলত।

২০২৩-এ সঞ্চয়পত্রের নিয়ম বদলালো। পরিবার সঞ্চয়পত্রের ক্রয়সীমা কমিয়ে আনা হলো ৫০ লাখ থেকে ৪৫ লাখে, তারপর আরো কড়াকড়ি। এর মধ্যে rate-ও একটু একটু করে কমল। করিম সাহেবের পুরোনো সঞ্চয়পত্র maturity হলো ২০২৪-এ। নতুন করে কিনতে গেলে আগের rate পাবেন না। ছেলে ঢাকা থেকে বলল, "বাবা, এখন সঞ্চয়পত্রে rate কম। একটু অন্য কিছু ভাবা যায়।"

ছেলে যা বলল সেটা হলো — Treasury Bond। সরকার সরাসরি যে Bond ছাড়ে, যেটা ১০, ১৫, ২০ বছর পর্যন্ত মেয়াদে চলে, এবং যার rate সঞ্চয়পত্রের চেয়ে নির্ভরযোগ্য কারণ সেটা market থেকে আসে। ২০২৬-এর শুরুতে ১০ বছরের Treasury Bond yield প্রায় ১০.৮৫%। ১৫ বছরের ১১.২৫%। ২০ বছরের ১১.৪৫%। সঞ্চয়পত্রের তুলনায় সামান্য কম, কিন্তু volume-এ সীমাবদ্ধতা নেই — চাইলে ১৮ লক্ষ পুরোটাই এক জায়গায় রাখা যায়।

করিম সাহেব প্রথমে রাজি ছিলেন না। তাঁর মাথায় Bond মানে "শেয়ার বাজারের কিছু একটা" — মানে বিপজ্জনক জিনিস। কিন্তু ছেলে বুঝিয়ে বলল — Bond আর Share এক না। Bond মানে সরকার বা কোম্পানির কাছে আপনি ধার দিচ্ছেন। ধারের কাগজ। সরকার সময় মতো সুদ দেবে, শেষে পুরো টাকা ফেরত দেবে। শেয়ারের মতো price পাঁচ-দশ শতাংশ ওঠানামা করে না।

আজকের লেখাটা সেই Bond Market নিয়ে। Financial Market Series-এর দ্বিতীয় পর্ব। আগের পর্বে আমরা দেখেছিলাম Money Market — এক বছরের কম মেয়াদের টাকার লেনদেন। মুজিবুল ভাইয়ের সকালের ফোন কল, ভল্টে extra ৮০ কোটি, এক রাতের Call Money। সেই বাজার দ্রুত, কিন্তু ছোট মেয়াদ। আজ আমরা যাব তার ঠিক উল্টো দিকে — যেখানে টাকা ১০, ২০, ৩০ বছরের জন্য আটকে যায়। যাকে বলা হয় Bond Market।

এই লেখায় করিম সাহেবের গল্পে থেকে থেকে ফিরে আসব। কারণ Bond Market বুঝতে definition-এর চেয়ে একজন সাধারণ retiree-র চোখ দিয়ে দেখা সহজ। তিনি যা বুঝছেন বা confuse হচ্ছেন, সেটাই আসলে এই বাজারের সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ প্রশ্ন।

Bond মানে একটা ধারের কাগজ। কেউ আমার কাছে টাকা ধার নিল। বিনিময়ে আমাকে একটা লিখিত প্রতিশ্রুতি দিল — "আমি প্রতি বছর তোমাকে এত শতাংশ সুদ দেব, এবং X বছর পরে পুরো টাকা ফেরত দেব।" এই কাগজটাই Bond। সহজ কথা, কিন্তু এই সহজ কাঠামোর উপরই দাঁড়িয়ে আছে পৃথিবীর সবচেয়ে বড় financial market — সব মিলিয়ে প্রায় ১৪০ ট্রিলিয়ন ডলারের বাজার (২০২৬-এর হিসাব)।

Bond-কে বুঝতে চারটা শব্দ মাথায় রাখা দরকার — Face Value, Coupon, Maturity, এবং Issuer। চলুন একটা ছোট example দিয়ে দেখি।

করিম সাহেব ১০ বছরের Treasury Bond কিনলেন। Face Value ১০ লক্ষ টাকা। Coupon Rate ১০.৮৫%। মানে প্রতি বছর সরকার তাঁকে ১০ লক্ষের ১০.৮৫% — অর্থাৎ ১,০৮,৫০০ টাকা সুদ দেবে। সাধারণত এই সুদ ৬ মাস পরপর কিস্তিতে আসে, তাই ৬ মাসে ৫৪,২৫০ টাকা করে। ১০ বছর শেষে সরকার ১০ লক্ষ টাকা পুরোটাই ফেরত দেবে। মানে মোট ১০ বছরে করিম সাহেব ১০ লক্ষ ৮৫ হাজার × ১০ = ১০.৮৫ লক্ষ টাকা সুদ এবং শেষে ১০ লক্ষ ফেরত — মোট ২০.৮৫ লক্ষ টাকা।

সহজ কথায়: Bond মানে দীর্ঘমেয়াদে ধার দেওয়ার কাগজ। প্রতি বছর সুদ আসে, মেয়াদ শেষে মূল টাকা ফেরত আসে। বাকি সব details এই basic-এর variation।

তবে এই ছবিটা একটু সরলীকৃত। কারণ Bond কেনার পরের দিন আপনি যদি ভাবেন "ইশ্‌, এই টাকাটা এখন দরকার" — তাহলে কী হবে? Bond তো ১০ বছরের জন্য। উত্তর — Bond-এর একটা secondary market আছে। মানে আপনি অন্য কারো কাছে আপনার Bond বিক্রি করে দিতে পারেন। তখন price যা হবে সেটা market-এ ঠিক হবে, আপনার coupon rate-এ না। সেখান থেকেই আসে Bond-এর সবচেয়ে interesting অংশ — Price আর Yield-এর সম্পর্ক, যেটা আমরা পরের section-এ দেখব।

Bond-এর জগতে অনেক রকম-সকম। কারণ ধার নেওয়ার কারণ ভিন্ন, কে ধার নিচ্ছে সেটা ভিন্ন, এবং কতদিনের জন্য সেটাও ভিন্ন। চলুন প্রধান প্রকারগুলো দেখি।

(ক) Government Bond — সরকারের ধারের কাগজ

সরকার যখন বড় কোনো খরচের জন্য ধার নিতে চায়, তখন এই Bond ছাড়ে। Bangladesh-এ এর নাম Bangladesh Government Treasury Bond, সংক্ষেপে BGTB বা Treasury Bond। মেয়াদ — ২, ৫, ১০, ১৫, ২০ বছর। ২০২৬-এর শুরুতে মোট outstanding Treasury Bond প্রায় ৬-৭ লক্ষ কোটি টাকা — পদ্মা সেতু, মেট্রোরেল, কয়লা প্ল্যান্ট, ঢাকা elevated expressway — সব বড় প্রকল্পের অর্থায়নের একটা বড় অংশ এই Bond থেকেই এসেছে।

Government Bond-এর সবচেয়ে বড় সুবিধা — নিরাপত্তা। কারণ সরকার নিজের currency-তে দেউলিয়া সাধারণত হয় না। নতুন টাকা ছাপাতে পারে। সেজন্য Government Bond-কে "risk-free benchmark" বলা হয়। তবে "risk-free" মানে এই না যে শূন্য ঝুঁকি — এর মানে অন্য সব Bond-এর তুলনায় ঝুঁকি সবচেয়ে কম। মুদ্রার মান কমলে real return কমে, সেটাও একটা ঝুঁকি।

আমেরিকার Government Bond — যাকে বলে US Treasury — পৃথিবীর সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ Bond। ২০২৬-এর শুরুতে মোট US Treasury outstanding প্রায় ৩৬ ট্রিলিয়ন ডলার। ১০ বছরের US Treasury yield প্রায় ৪.১৫%। এই rate-ই সারা বিশ্বের financial market-এর benchmark।

(খ) Corporate Bond — বড় কোম্পানির ধারের কাগজ

সরকার যেমন Bond ছাড়ে, বড় কোম্পানিও ছাড়তে পারে। কোম্পানির factory expand করতে, নতুন business line শুরু করতে, পুরোনো ঋণ refinance করতে — অনেক কারণে। Bangladesh-এ Corporate Bond market এখনো অনেক ছোট। ২০২৬-এর শুরুতে মোট outstanding প্রায় ৫০-৬০ হাজার কোটি টাকার মধ্যে। প্রধান issuer — BRAC Bank, IPDC Finance, IDLC Finance, কয়েকটি বড় NBFI।

Corporate Bond-এর সাথে Government Bond-এর প্রধান পার্থক্য — credit risk। কোম্পানি দেউলিয়া হলে টাকা ফেরত নাও আসতে পারে। সেজন্য Corporate Bond-এর rate সাধারণত Government Bond-এর চেয়ে বেশি। অতিরিক্ত rate-টাকে বলা হয় "credit spread"। মানে ঝুঁকির দাম। যত খারাপ ক্রেডিট রেটিং, তত বেশি spread।

আমেরিকায় Apple, Microsoft, Amazon-এর মতো কোম্পানির corporate bond ছাড়া হয় AAA রেটিং-এ। তাদের spread Treasury থেকে মাত্র ৩০-৪০ basis point (০.৩০-০.৪০%)। উল্টোদিকে যাদের রেটিং BB বা তার নিচে — যাকে বলে "junk bond" — তাদের spread ৪-৫% বা তারো বেশি। মানে বেশি ঝুঁকির জন্য বিনিয়োগকারী বেশি rate দাবি করেন।

(গ) Treasury Bill — ছোট মেয়াদের সরকারি ঋণ

এটা আগের পর্বে Money Market-এ দেখেছি। T-Bill মূলত Bond-এর ছোট ভাই — মেয়াদ ১ বছরের কম। তবু এটা Bond Market-এর সাথেও যুক্ত, কারণ সব Government Bond-এর yield curve-এর সবচেয়ে নিচের অংশ T-Bill থেকেই শুরু হয়। মানে আপনি যদি ১ মাস থেকে ২০ বছর পর্যন্ত সব সরকারি ঋণপত্রের rate এক graph-এ আঁকেন, T-Bill হলো সেই graph-এর বাঁ দিকের শুরুটা।

(ঘ) Municipal Bond — পৌরসভা ও স্থানীয় সরকারের bond

শুধু কেন্দ্রীয় সরকার না, স্থানীয় সরকারও Bond ছেড়ে অর্থায়ন নিতে পারে। আমেরিকায় এটা বিশাল বাজার — New York City, California state, Texas — সবাই নিজস্ব Bond ছাড়ে। দিনের, পানির লাইন, স্কুল, ব্রিজ — সব এই অর্থে। মোট US Municipal Bond market প্রায় ৪ ট্রিলিয়ন ডলার। তবে Bangladesh-এ এই concept এখনো নেই। ঢাকা সিটি কর্পোরেশন বা চট্টগ্রাম সিটি কর্পোরেশন নিজস্ব Bond ছাড়ে না। ভারত-এ ছোট পরিসরে শুরু হয়েছে — কয়েকটা পৌরসভা municipal bond ছেড়েছে। এই বাজার বড় হলে Bangladesh-এর নগর-উন্নয়নে একটা বিকল্প অর্থায়নের পথ খুলবে।

(ঙ) Sukuk — Islamic finance-এর Bond-সমতুল্য

সাধারণ Bond-এ সুদ থাকে, যেটা Islamic finance-এ allowed না। সেই গ্যাপ পূরণ করতে এসেছে Sukuk। Sukuk মানে — কোনো asset-এর মালিকানার অংশ। মানে আপনি Sukuk কিনলে আপনি কোনো ঋণদাতা না, বরং কোনো প্রকল্পের একটা ক্ষুদ্র অংশের মালিক হয়ে গেলেন। সেই প্রকল্পের আয় থেকে আপনি ভাগ পাবেন। তাকে "profit share" বলা হয়, "interest" না।

Bangladesh-এ Sukuk এসেছে ২০২০-তে — Bangladesh Government Investment Sukuk। মোট outstanding ২০২৬-এর শুরুতে প্রায় ১৫-২০ হাজার কোটি টাকা। ছোট কিন্তু বাড়ছে। গ্লোবালি Sukuk market প্রায় ৯০০-১০০০ বিলিয়ন ডলার, প্রধানত মালয়েশিয়া, সৌদি আরব, সংযুক্ত আরব আমিরাত-এ।

(চ) Green Bond এবং Climate Bond

নামটা শুনলেই বোঝা যায় — পরিবেশ-বান্ধব প্রকল্পের জন্য Bond। যেমন solar park, wind farm, electric vehicle charging infrastructure। বিনিয়োগকারীর জন্য return সাধারণ Bond-এর সমান, কিন্তু "আমি green project-এ টাকা দিচ্ছি" — এই satisfaction। গ্লোবালি Green Bond market ২০২৬-এ প্রায় ৩ ট্রিলিয়ন ডলার outstanding। Bangladesh Bank ২০২২-এ green refinance scheme চালু করেছে। ২০২৫-এ Beximco, IDLC কয়েকটা ছোট green bond ছেড়েছে। ভবিষ্যতে এই market-এর বড় হওয়ার সম্ভাবনা আছে — কারণ climate finance-এর global pressure বাড়ছে।

(ছ) Convertible Bond — সুদের কাগজ যা share-এ রূপান্তরিত হয়

এই hybrid instrument-টা বেশ মজার। শুরুতে এটা একটা সাধারণ Bond — coupon, maturity, ইত্যাদি। কিন্তু এতে একটা option আছে — Bond holder চাইলে নির্দিষ্ট সময়ের মধ্যে এই Bond-কে কোম্পানির shares-এ রূপান্তর করতে পারেন। সুবিধা — কোম্পানি ভালো করলে share-এ convert করে মুনাফা; খারাপ করলে Bond হিসেবেই রেখে দিয়ে fixed return পাওয়া। মানে দু'দিকের একটা hybrid। তবে এর rate সাধারণ Bond-এর চেয়ে কম, কারণ convert-এর option-এর একটা দাম আছে। Bangladesh-এ এই instrument রয়েছে — ২০২৪-এ Brac Bank-এর একটা Convertible Subordinated Bond এসেছিল।

(জ) Zero-Coupon Bond — কোনো সুদ payment নেই

নামটাই বলে দিচ্ছে — এই Bond-এ coupon নেই। মানে মাঝে কোনো সুদ payment হয় না। তাহলে return আসে কোথা থেকে? Bond টা face value-র চেয়ে অনেক কম দামে কিনতে হয়, এবং maturity-তে full face value পাওয়া যায়। যেমন আপনি ১০ বছরের একটা Zero-Coupon Bond কিনলেন ৪৫ লক্ষে। ১০ বছর পরে ফেরত পাবেন ১ কোটি। মাঝখানের ৫৫ লক্ষ — আপনার total return। T-Bill আসলে এক ধরনের Zero-Coupon Bond-ই (১ বছরের কম মেয়াদের)। দীর্ঘ মেয়াদের Zero-Coupon Bangladesh-এ এখনো খুব কম।

(ঝ) Inflation-Linked Bond — মুদ্রাস্ফীতির সাথে adjusted

সাধারণ Bond-এ একটা সমস্যা আছে — inflation বাড়লে আপনার real return কমে। এই সমস্যা সমাধানে এসেছে Inflation-Linked Bond, যেখানে coupon এবং principal দুটোই inflation rate-এর সাথে adjust হয়। যেমন আমেরিকার TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities), যুক্তরাজ্যের Index-Linked Gilts। Bangladesh-এ এই instrument এখনো নেই, তবে ২০২৪-এ IMF-এর recommendation-এ এর সম্ভাব্যতা যাচাই হচ্ছে। আমাদের high-inflation environment-এ এই instrument অনেক popular হতে পারে।

(ঞ) Foreign Currency Bond এবং Diaspora Bond

Bangladesh সরকার বা কোম্পানি যখন বিদেশি মুদ্রায় Bond ছাড়ে — সেটা Foreign Currency Bond। ২০২১-এ Bangladesh প্রথমবার $250 million-এর Sovereign Sukuk dollar-এ ছাড়তে চেয়েছিল (যদিও পরে স্থগিত হয়)। Diaspora Bond মানে বিশেষভাবে বিদেশে বসবাসকারী নাগরিকদের জন্য designed। ভারত ১৯৯০-এর দশকে India Development Bonds, India Millennium Deposits ছেড়েছিল NRI-দের জন্য — মিলিয়ে ১১+ বিলিয়ন ডলার তুলেছিল। Bangladesh-এর ১.৫ কোটি+ প্রবাসী নাগরিক আছেন। এই pool থেকে অর্থায়ন আনার সম্ভাবনা বিশাল, কিন্তু এখনো ব্যবহার হয়নি।

সহজ কথায়: Bond অন্তত ৯ রকম — Government, Corporate, T-Bill, Municipal, Sukuk, Green, Convertible, Zero-Coupon, Inflation-Linked, Foreign/Diaspora। প্রত্যেকের ঝুঁকি, return, এবং উদ্দেশ্য আলাদা। বিনিয়োগকারীর পক্ষে এই variety জানা মানে আরো ভালো choice।

Bond প্রকারের সংক্ষিপ্ত তুলনা

এই section-টা একটু মাথা ঘোরানো হতে পারে, তবে এটা না বুঝলে Bond Market আসলে বুঝবেন না। চলুন ধীরে ধীরে যাই, করিম সাহেবের উদাহরণ দিয়ে।

Coupon vs Yield

করিম সাহেব ১০ লক্ষ টাকার Treasury Bond কিনলেন। Coupon Rate ১০.৮৫%। মানে প্রতি বছর সরকার তাঁকে ১,০৮,৫০০ টাকা সুদ দেবে। এই rate-টা fixed — Bond ছাড়ার দিন যা ছিল, ১০ বছর তা-ই থাকবে।

এবার ধরুন, করিম সাহেব Bond কিনলেন ২০২৬-এর জানুয়ারিতে। ২০২৬-এর জুনে দেশে inflation কমে গেল। Bangladesh Bank Repo Rate কমিয়ে ৭%-এ আনল। নতুন যে Treasury Bond ছাড়া হলো, সেই Bond-এর coupon ৯.৫০%। মানে নতুন Bond পুরোনোর চেয়ে কম সুদ দিচ্ছে। তখন করিম সাহেবের পুরোনো ১০.৮৫% Bond-এর কী হলো? সেটার দাম বাড়ল। কারণ বাজারে এখন এত বেশি rate-এর Bond পাওয়া যাচ্ছে না।

মানে — এই হলো সেই মূল নিয়ম: Bond price আর interest rate পরস্পরের উল্টো দিকে চলে। Rate বাড়লে Bond price কমে। Rate কমলে Bond price বাড়ে। এই উল্টো সম্পর্কই Bond Market-এর সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ truth।

Yield to Maturity (YTM)

Coupon fixed, কিন্তু Bond-এর effective return ওঠানামা করে। সেই effective return-কে বলা হয় Yield to Maturity বা YTM। YTM মানে — যদি আপনি Bond-টা আজকের price-এ কিনে maturity পর্যন্ত ধরে রাখেন, তাহলে আপনার মোট return কত হবে।

সহজ উদাহরণ। ১০ লক্ষ Face Value, ১০.৮৫% coupon, ১০ বছরের একটা Treasury Bond। যদি এটা আপনি ১০ লক্ষেই কেনেন (par-এ), YTM ১০.৮৫%-এই থাকবে। কিন্তু যদি secondary market-এ ৯.৫০ লক্ষেই কেনেন (কম দামে), তখন আপনি একই ১,০৮,৫০০ টাকা coupon পাচ্ছেন কিন্তু ১০ বছর পরে ১০ লক্ষ ফেরত পাবেন — মানে ছাড়াও ৫০ হাজার লাভ। তখন YTM হবে প্রায় ১১.৭৫%। মানে কম দামে কিনলে effective return বেশি।

এই YTM-ই পুরো Bond Market-এ "yield" নামে চলে। যখন media-তে শুনবেন "১০-বছরের Treasury yield ১০.৮৫%" — সেটা মানে এই YTM, coupon না। Bond-এর দাম কমলে yield বাড়ে, দাম বাড়লে yield কমে।

সহজ কথায়: Coupon হলো Bond-এ লেখা fixed rate। Yield হলো current market price-এ আপনার effective return। দুটো একে অপরের উল্টো দিকে নড়ে।

Yield Curve — Bond Market-এর Thermometer

ছোট মেয়াদ থেকে বড় মেয়াদ পর্যন্ত সব yield-কে এক graph-এ আঁকলে যা দাঁড়ায়, সেটাই Yield Curve। সাধারণত curve উপরের দিকে যায় — মানে বড় মেয়াদের yield বেশি। কারণ বড় মেয়াদে টাকা আটকে থাকার ঝুঁকি বেশি। তবে কখনো কখনো এই curve উল্টে যায় — ছোট মেয়াদের yield বড় মেয়াদের চেয়ে বেশি হয়ে যায়। তাকে বলা হয় inverted yield curve।

এটা একটা warning signal। ইতিহাসে যতবার আমেরিকায় US Treasury-র yield curve invert হয়েছে, কয়েক মাস পরেই recession এসেছে — ১৯৮০, ১৯৯০, ২০০০, ২০০৭, ২০২২। ২০২২-২৩-এ আবার invert হয়েছিল, ২০২৪-এ আবার normal হয়েছে। মানে — Yield Curve অর্থনীতির একটা সবচেয়ে নির্ভরযোগ্য থার্মোমিটার।

Bond Market আসলে দু'ভাগে বিভক্ত — Primary Market এবং Secondary Market। চলুন এক-এক করে দেখি। তারপর Credit Rating-এর কথা বলব, যা এই বাজারের একটা অপরিহার্য মাপকাঠি।

Primary Market — সদ্য issued Bond

যখন সরকার বা কোম্পানি নতুন Bond ছাড়ে, সেটা প্রথমে যেখানে বিক্রি হয় — সেই বাজারের নাম Primary Market। Bangladesh-এ Treasury Bond auction হয় Bangladesh Bank-এ। সাধারণত মাসে দু'বার। ব্যাংক এবং primary dealer (অনুমোদিত কয়েকটি প্রতিষ্ঠান) এই auction-এ bid করে। সবচেয়ে কম yield-এ যিনি কেনেন, তিনি সবার আগে পান। উদ্দেশ্য — সরকার সবচেয়ে কম খরচে ধার পায়।

করিম সাহেব নিজে এই auction-এ যেতে পারেন না — minimum bid এক কোটি টাকা। তবে তিনি ব্যাংকের কাছে গিয়ে বলতে পারেন "আমি ১০ লক্ষের Treasury Bond কিনতে চাই।" ব্যাংক বড় parcel কিনে retail হিসাবে ভাগ করে বিক্রি করে। বা ছেলে যদি broker-এর সাহায্য নেয়, secondary market থেকেও কিনতে পারে।

Secondary Market — পুরোনো Bond-এর কেনাবেচা

Primary-তে কেনার পরে যদি কেউ মেয়াদ পূর্ণ হওয়ার আগে বিক্রি করতে চান — সেখানেই কাজ করে Secondary Market। মানে অন্যের কাছ থেকে পুরোনো Bond কেনা-বেচা। Bangladesh-এ এই বাজার এখনো ছোট। বেশিরভাগ retail বিনিয়োগকারী Bond কিনে maturity পর্যন্ত ধরে রাখেন, বিক্রি করেন না। প্রধান secondary activity হয় ব্যাংক-ব্যাংকের মধ্যে।

তবে আমেরিকা বা ইউরোপের কথা ভিন্ন। US Treasury secondary market দৈনিক প্রায় ৬০০-৭০০ বিলিয়ন ডলার trade হয়। মানে আমাদের সারা বছরের GDP-র সমান একদিনে। ইউরোপে Bund (German government bond), Gilts (UK), JGB (Japan) — এদেরও বিশাল secondary market। তাই বড় বিনিয়োগকারীরা বিদেশে Bond কিনলে দ্রুত বের হওয়ার বিকল্প থাকে। Bangladesh-এ এই liquidity-র অভাব এখনো বড় সমস্যা।

Credit Rating — Bond-এর Health Certificate

Bond কিনতে গিয়ে প্রথম প্রশ্ন আসে — issuer টাকা ফেরত দিতে পারবে তো? এই প্রশ্নের answer যাচাইয়ের জন্য আছে — Credit Rating Agency। আমেরিকায় তিনটা প্রধান — Standard & Poor's (S&P), Moody's, Fitch। তারা প্রতিটা Bond-এর জন্য একটা rating দেয় — AAA (সবচেয়ে নিরাপদ) থেকে D (default)।

AAA, AA, A, BBB — এই চারটাকে বলা হয় Investment Grade। BB থেকে নিচে — Speculative বা Junk। rating যত উপরে, default-এর সম্ভাবনা তত কম, ফলে rate তত কম। AAA Bond-এর rate Treasury-র চেয়ে মাত্র ০.৩০-০.৫০% বেশি, junk Bond-এর rate ৩-৪% বেশি।

Bangladesh-এ স্থানীয় Credit Rating Agency কয়েকটা — CRISL, CRAB, ECRL, ARGUS। তবে এদের credibility নিয়ে কিছু প্রশ্ন আছে — কারণ কখনো কখনো default-এর কয়েক মাস আগেও বেশ ভালো rating ছিল। ২০২৪-এর কয়েকটি NBFI-র case এই সমস্যা উজ্জ্বল করেছে। Sovereign rating-এর জন্য Bangladesh-কে S&P (BB-), Moody's (Ba3), Fitch (BB-) মূল্যায়ন করে — মানে Investment Grade-এর নিচে। ভারত এক ধাপ উপরে — BBB-।

সহজ কথায়: Primary Market = সদ্য issued Bond, সরাসরি issuer থেকে। Secondary Market = পুরোনো Bond-এর কেনাবেচা। Credit Rating = issuer-এর স্বাস্থ্যের সংক্ষিপ্ত সার্টিফিকেট।

Bond Market-এ একটা মজার ব্যাপার আছে — Money Market-এর তুলনায় এখানে অংশীদারের পরিধি অনেক বড়। ছোট retail থেকে বিশাল হেজ ফান্ড পর্যন্ত সবাই এখানে অংশ নেয়।

(ক) সরকার এবং কেন্দ্রীয় ব্যাংক

সরকার সবচেয়ে বড় issuer। Bangladesh সরকার ২০২৬-এ প্রতি বছর প্রায় ১.৫-২ লক্ষ কোটি টাকার net Bond ছাড়ছে। আর Bangladesh Bank এই auction চালায় এবং মাঝে মাঝে নিজেও Bond কেনে — যখন liquidity বেশি হলে Bond বিক্রি করে এবং কম হলে কেনে। এটাই মুদ্রানীতির একটা বড় tool।

(খ) ব্যাংক

Bangladesh-এর প্রতিটি বাণিজ্যিক ব্যাংক তাদের সম্পদের একটা বড় অংশ Treasury Bond-এ রাখে। কেন? কারণ Bond-কে collateral হিসেবে ব্যবহার করে Repo করা যায়, এবং নিয়মতান্ত্রিকভাবে SLR (Statutory Liquidity Ratio) মেলানো যায়। মানে ব্যাংকের কাছে Bond শুধু বিনিয়োগ না, regulation মেলানোরও tool।

(গ) বীমা ও Pension Fund

বীমা কোম্পানির হাতে অনেক premium জমা থাকে, যেটা দীর্ঘ সময় পর payout হবে। সেই দীর্ঘ সময়ের সাথে Treasury Bond-এর দীর্ঘ মেয়াদ perfectly match করে। সেজন্য বীমা পোর্টফোলিওর ৬০-৭০% সাধারণত Bond-এ থাকে। Bangladesh-এ Sadharan Bima, Jiban Bima — এদের মতো বড় বীমার অর্ধেকের বেশি বিনিয়োগ Treasury Bond-এ।

(ঘ) Mutual Fund এবং ETF

Bangladesh-এ Bond-focused mutual fund এখনো ছোট, কিন্তু আমেরিকায় বিশাল। PIMCO Total Return Fund-এর হাতে একসময় ২৯০ বিলিয়ন ডলার ছিল — শুধু Bond-এ। আবার iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) দৈনিক বিলিয়ন ডলার trade হয়। মানে retail বিনিয়োগকারী এই ETF কিনে indirectly Bond Market-এ অংশ নিচ্ছেন।

(ঙ) Retail বিনিয়োগকারী

করিম সাহেব এই গোষ্ঠীর। সঞ্চয়পত্র, পরিবার সঞ্চয়পত্র, ৩-মাস মুনাফাভিত্তিক সঞ্চয়পত্র, পেনশনার সঞ্চয়পত্র — Bangladesh-এ retail বিনিয়োগকারীর সবচেয়ে বড় Bond-সমতুল্য instrument। মোট সঞ্চয়পত্র outstanding ২০২৬-এর শুরুতে প্রায় ৪ লক্ষ কোটি টাকার কাছাকাছি। মানে শুধু retail-ই Bangladesh-এর Bond জগতের একটা বিশাল অংশ।

(চ) Underwriter এবং Primary Dealer

Bond issue-এর সময় Underwriter সেই কোম্পানি যারা guarantee দেয় — "যদি retail subscription-এ পুরো Bond না বিকোয়, আমরা বাকিটা নিয়ে নেব।" Bangladesh-এ Investment Corporation of Bangladesh (ICB), Lanka Bangla Investments — এদের মতো প্রতিষ্ঠান। Primary Dealer-রা T-Bill ও Treasury Bond auction-এ direct bid করতে পারে। ২০+ Primary Dealer Bangladesh-এ।

(ছ) Rating Agency

এই অংশীদার physically কিছু কেনে না, কিন্তু তাদের opinion পুরো বাজারকে নাড়াতে পারে। যেমন ২০১১-তে S&P আমেরিকার Treasury Bond-এর rating AAA থেকে AA+-এ নামিয়ে দিয়েছিল — মার্কিন stock market একদিনে ৫% পড়েছিল। Rating এজেন্সির ক্ষমতা বিশাল।

(জ) বিদেশি বিনিয়োগকারী

Bangladesh-এ বিদেশি বিনিয়োগ Treasury Bond-এ এখনো খুব সীমিত। কারণ — currency convertibility-র সীমাবদ্ধতা, hedging cost। তবে ভারত-এ FII Bond holding প্রায় ৫০ বিলিয়ন ডলার। আমেরিকায় foreign holders-এর হাতে US Treasury-র প্রায় ২৫% — জাপান, চীন, যুক্তরাজ্য সবচেয়ে বড় holders।

Bangladesh-এর Bond Market একটা মজার paradox। আকারে অনেক বড় (GDP-র প্রায় ১৭-১৮%), কিন্তু গভীরতা কম। মানে অনেক Bond ছাড়া হয়, কিন্তু সেগুলোর secondary trading প্রায় হয় না। তিনটা angle-এ দেখি — Architecture, Journey, এবং Reforms।

Architecture (২০২৬-এর picture)

২০২৬-এর শুরুতে Bangladesh-এর মোট outstanding সরকারি debt প্রায় ১৭-১৮ লক্ষ কোটি টাকা। এর মধ্যে — T-Bill ২ লক্ষ কোটি, Treasury Bond ৬-৭ লক্ষ কোটি, সঞ্চয়পত্র ৪ লক্ষ কোটি, বিদেশি ঋণ প্রায় ৫-৬ লক্ষ কোটি (USD-তে)। Corporate Bond মাত্র ৫০-৬০ হাজার কোটি। Sukuk প্রায় ২০ হাজার কোটি। মানে সরকারি Bond বিশাল, কর্পোরেট Bond এখনো নবজাতক।

কাঠামোগতভাবে এই বাজারে কেন্দ্রে Bangladesh Bank, যিনি Treasury Bond এবং T-Bill auction চালান। তাঁর চারপাশে ২০+ Primary Dealer, ৬১টা তফসিলি ব্যাংক, কয়েকটা NBFI, এবং কয়েকটি বীমা ও mutual fund। সবাই MI Module নামে electronic settlement system-এ যুক্ত। ২০২৩-এ retail-এর জন্য online Treasury Bond purchasing platform চালু হয়েছে — NID দিয়ে register করে minimum ১০ হাজার টাকার Bond কেনা যায়।

সাম্প্রতিক journey এবং reform

২০১৬ থেকে Bangladesh-এ একটা Bond Market reform চলছে। MI Module-এর introduction। Sukuk এসেছে ২০২০-তে — প্রথম Bangladesh Government Investment Sukuk। ২০২২-এ green refinance scheme। ২০২৩-২৪-এ Treasury Bond retail-এর জন্য online platform। ২০২৫-এ uniform price T-Bill auction চালু — মানে সবাই সমান rate-এ পাবেন, আলাদা rate না।

তবে এই সাফল্যের পাশেই দুর্বলতা ছিল। ২০২৪-এ কয়েকটি NBFI ক্রেডিট সংকটে পড়েছে। ক্রেডিট রেটিং agency-গুলোর reliability নিয়ে নতুন প্রশ্ন উঠেছে। ২০২২-২৩-এ global bond bear market-এর প্রভাবে Bangladesh-এর Treasury yield ১২%-এ পৌঁছেছিল। তবে ২০২৫-এর মাঝামাঝি থেকে rate কমতে শুরু করায় Bond price কিছুটা stabilize হয়েছে।

এখনো যা reform বাকি

প্রথম — Corporate Bond market উন্নয়ন। BSEC-এর Bond issuance অনুমোদন process এখনো জটিল। দ্বিতীয় — secondary trading platform deep করতে হবে। DSE-তে কিছু Bond listed কিন্তু trading নগণ্য। তৃতীয় — Rating Agency-র governance। চতুর্থ — Municipal Bond এবং Diaspora Bond-এর সম্ভাবনা যাচাই। পঞ্চম — Inflation-Linked Bond চালু করার সম্ভাব্যতা।

এর ফলাফল — Bangladesh-এর বড় কোম্পানি এখনো প্রায় পুরোপুরি ব্যাংকের loan-এর উপর নির্ভরশীল। ভারত-এ যেখানে Corporate Bond GDP-র ১৭-১৮%, Bangladesh-এ মাত্র ১%-এর কাছাকাছি। মানে আমাদের পথ অনেক বাকি।

সহজ কথায়: Bangladesh-এর Government Bond market আকারে বড় কিন্তু secondary depth কম। Corporate Bond এখনো শৈশবে। পাঁচটা reform এখনো বাকি — Corporate Bond, secondary trading, rating governance, Municipal Bond, Inflation-Linked Bond।

এই table থেকে দু'টো জিনিস স্পষ্ট। এক — উন্নত দেশের Bond market অনেক বড়, কিন্তু yield অনেক কম। কারণ inflation কম, currency stable, default risk কম। Bangladesh-এ ১০.৮৫% যা আমেরিকার ৪.১৫%-এর প্রায় তিন গুণ — এই পার্থক্যই উন্নয়নশীল দেশের financial premium। দুই — corporate Bond-এর অনুপাত যত বেশি, financial system তত mature। আমাদের ৯৫% সরকারি, যা একটা warning sign।

Bond Market আজকের কাঠামোয় একদিনে আসেনি। কয়েকশো বছরের ইতিহাস। কয়েকটা মূল মোড় দেখলে আজকের bazaar-এর চরিত্র বুঝতে সহজ হবে।

১৬৯৪ — Bank of England এবং প্রথম modern sovereign Bond

ইতিহাসে আধুনিক Bond-এর জন্ম ১৬৯৪-এ। যুক্তরাজ্য তখন ফ্রান্সের সাথে যুদ্ধে — অর্থ দরকার। সরকার Bank of England-কে অনুমোদন দিল — ১.২ মিলিয়ন পাউন্ডের Bond ছাড়তে, বার্ষিক ৮% সুদে। ১,২৬৮ জন বিনিয়োগকারী সাবস্ক্রাইব করেছিলেন। সেটাই পৃথিবীর প্রথম modern sovereign Bond। ৩৩০+ বছর পরও Bank of England সেই Bond-এর কিছু এখনো sustainable হিসেবে market-এ আছে। শিক্ষা — সরকার, Bond, এবং central bank-এর tri-axis তখন থেকেই দাঁড়িয়েছে।

অক্টোবর ১৯৮১ — Paul Volcker এবং ১৫.৮৪% Treasury Yield

১৯৭০-এর দশকে আমেরিকায় বিশাল inflation — কখনো ১৪-১৫%। নতুন Fed Chairman Paul Volcker সিদ্ধান্ত নিলেন — যে কোনো মূল্যে inflation কমাতে হবে। তিনি Fed Funds Rate বাড়ালেন রেকর্ড ২০%-এ। ১৯৮১-র অক্টোবরে ১০-বছরের US Treasury yield ১৫.৮৪%-এ পৌঁছেছিল — ইতিহাসে highest। অর্থনীতি recession-এ ঢুকল, কিন্তু inflation নামল। পরের ৪০ বছর Treasury yield ধীরে ধীরে কমে এসেছে — ২০২০-তে এক সময়ে ০.৫%-এ পৌঁছেছিল। ২০২২-এর rate hiking cycle-এ আবার ৫%-এ উঠেছে। শিক্ষা — central bank-এর সিদ্ধান্ত Bond Market-কে পুরোপুরি বদলে দিতে পারে।

২০০৮ — Mortgage-Backed Securities Collapse

২০০৮-এর global financial crisis-এর কেন্দ্রে ছিল Bond Market। আমেরিকার বাড়ির ঋণ (mortgage) Bond আকারে packaged হয়েছিল — Mortgage-Backed Securities (MBS), Collateralized Debt Obligations (CDO)। AAA rating দেওয়া হয়েছিল। হঠাৎ যখন বাড়ির দাম পড়ল, এই Bond worthless হলো। Lehman Brothers, Bear Stearns, AIG — সবার hand-এ MBS ছিল। মাত্র কয়েক মাসে ট্রিলিয়ন ডলার ক্ষতি। শিক্ষা — complex Bond product-এর ভেতরের risk স্পষ্ট না হলে পুরো system ভাঙতে পারে। আজও Bond Market-এ এই ছায়া আছে।

২০১০-২০১২ — Eurozone Sovereign Debt Crisis

এই সময়টা ছিল sovereign Bond-এর জন্য একটা পরীক্ষা। গ্রিস, পর্তুগাল, আয়ারল্যান্ড, স্পেন, ইতালি — সবার Bond yield হঠাৎ ১০-২০%-এ পৌঁছেছিল। গ্রিসের Bond holders ৫০%+ ক্ষতি হজম করতে বাধ্য হয়েছিলেন। ECB President Mario Draghi-র historic উক্তি — "Whatever it takes" — সংকট থামিয়েছিল। শিক্ষা — Euro-এর মতো common currency-তে individual সরকার নিজস্ব মুদ্রা ছাপাতে পারে না, তাই sovereign default ঘটতে পারে।

ডিসেম্বর ২০২০ — Bangladesh-এর প্রথম Sovereign Sukuk

Bangladesh Bank ২০২০-এর ডিসেম্বরে দেশের প্রথম sovereign Sukuk ছাড়ল — Ijara-based, ৪,০০০ কোটি টাকা, ৫-বছরের মেয়াদ। আগ্রহ ছিল অভাবনীয় — ১৫,০০০+ কোটি টাকার আবেদন। এই সাফল্য Bangladesh-এর Bond Market-এ একটা নতুন অধ্যায়। গত ৫ বছরে আরো কয়েকটি Sukuk ছাড়া হয়েছে — Salam, Istisna ভিত্তিক। মোট outstanding ২০ হাজার কোটি+।

২০২২-২০২৩ — পৃথিবীর সবচেয়ে বড় Bond Bear Market

COVID-পরবর্তী inflation-এ central bank-রা rate বাড়াল দ্রুত। US Fed Funds Rate ০% থেকে ৫%। Bond price পড়ল ভয়াবহভাবে। ২০২২-এ Bloomberg Global Aggregate Bond Index ১৬%-এর বেশি পড়ল — ইতিহাসে worst একক বছর। আমেরিকার ৩০-বছরের Treasury Bond ৪০%-এর বেশি দাম হারাল। শিক্ষা — "safe asset" Bond-ও বিশাল ক্ষতি দিতে পারে যদি rate environment বদলায়।

সহজ কথায়: Bond Market-এর ৩৩০+ বছরের ইতিহাস বলে — সরকার, central bank, এবং বিনিয়োগকারীর tri-axis-ই এই বাজারের মূল engine। এই engine-এর যেকোনো ব্যর্থতা পুরো অর্থনীতিকে ঝাঁকায়।

Bond-কে "নিরাপদ বিনিয়োগ" বলা হয়। তবে "নিরাপদ" মানে "ঝুঁকিমুক্ত" না — পাঁচ ধরনের ঝুঁকি Bond-এ লুকিয়ে আছে। প্রতিটার চরিত্র ভিন্ন।

(১) Interest Rate Risk — সবচেয়ে বড় ঝুঁকি

Rate বাড়লে Bond price কমে। যদি করিম সাহেব ১০ বছরের Bond কেনেন ১০.৮৫% rate-এ, এবং পরের বছর rate বেড়ে ১২%-এ গেলে — তাঁর পুরোনো Bond-এর market value কমে যাবে। যদি তিনি maturity পর্যন্ত ধরে রাখেন, কোনো ক্ষতি না, কিন্তু মাঝে বিক্রি করতে চাইলে ক্ষতি হবে। দীর্ঘ মেয়াদের Bond-এ এই sensitivity সবচেয়ে বেশি — ২০ বছরের Bond-এ ১% rate বাড়লে price প্রায় ১৫% কমতে পারে।

(২) Default Risk — Issuer টাকা ফেরত না দিলে

যে issue করেছে সে দেউলিয়া হলে টাকা নাও ফেরত আসতে পারে। Government Bond-এ এই ঝুঁকি নিম্ন, Corporate Bond-এ বেশি। ২০০১-এ Argentina default করেছিল — তাদের সরকারি Bond holders ৭০% টাকা হারিয়েছিলেন। ২০২২-এ Sri Lanka default করেছিল। ২০২৪-এ Zambia restructuring-এ গেল। মানে sovereign default এখন আর কল্পনা না।

(৩) Inflation Risk — Real Return-এ ক্ষয়

Bond-এর coupon fixed। কিন্তু inflation বাড়লে সেই coupon-এর real purchasing power কমে যায়। ২০২২-এ Bangladesh-এ inflation ৯%+ ছিল, তখন ১০% coupon-এর real return প্রায় শূন্য। মানে কাগজে সুদ পাচ্ছেন, কিন্তু বাস্তবে সম্পদ বাড়ছে না। Inflation-Linked Bond এই ঝুঁকি কমায়, কিন্তু Bangladesh-এ সেটা নেই।

(৪) Liquidity Risk — যখন বিক্রি করতে পারবেন না

Secondary market-এ trading কম হলে মেয়াদ পূর্ণ হওয়ার আগে বিক্রি করা কঠিন হয়। Bangladesh-এ এই সমস্যাটা বড় — অনেক Bond holder যারা মাঝপথে cash দরকার পান, তাঁদের অপ্রত্যাশিত discount-এ বিক্রি করতে হয়। সংকটের সময় এই ঝুঁকি আরো বাড়ে — ২০২০-এর March-এ এমনকি US Treasury Bond-এর liquidity কয়েক দিনের জন্য ভেঙে পড়েছিল।

(৫) Currency Risk — বিদেশি Bond-এ

বিদেশি Bond-এ এই ঝুঁকি প্রধান। যদি কেউ USD-denominated Bond কেনেন এবং তাঁর local currency কমে যায়, real return কমে। উল্টোদিকে USD-তে বিনিয়োগ Bangladesh থেকে USD-এ যাওয়াটাই complicated। ২০২২-২৩-এ Bangladeshi Taka USD-এর বিপরীতে ২৫% pe বেশি depreciate হয়েছে — সেজন্য বিদেশি Bond holders-এর local currency-তে return বেশি, কিন্তু hedging cost-এ অর্ধেক চলে গেছে।

সহজ কথায়: Bond "safe" কিন্তু পাঁচ ঝুঁকির উপস্থিতি আছে — Rate, Default, Inflation, Liquidity, Currency। বুঝে কিনলে সুরক্ষা, না বুঝে কিনলে চমক।

Bond বিনিয়োগের প্রধান সুবিধা-অসুবিধাগুলো এক জায়গায় দেখে নিই — কারণ সিদ্ধান্ত নিতে গেলে এক ছোট চেকলিস্ট দরকার।

Bond-এর সুবিধা

এক — Predictable Income। Coupon নির্দিষ্ট, প্রতি ৬ মাস বা বছরে। retiree-র জন্য নির্ভরযোগ্য মাসিক বা ত্রৈমাসিক আয়। দুই — Capital Preservation। মেয়াদ শেষে principle ফেরত। Default না হলে। তিন — Lower Volatility। Share-এর মতো দিনে ৫-১০% ওঠানামা না। চার — Diversification। Portfolio-তে Bond থাকলে Share market crash-এর সময় সম্পদ রক্ষা পায়। পাঁচ — Tax Efficiency (কিছু কিছু)। Sovereign Sukuk বা সঞ্চয়পত্রে কিছু tax benefit আছে।

Bond-এর অসুবিধা

এক — Return কম। দীর্ঘমেয়াদে Share-এর তুলনায় কম। যেখানে S&P 500 average ১০% return দেয় বছরে, US Treasury Bond ৪-৫%। দুই — Inflation Erosion। যদি inflation বেশি হয়, real return শূন্যে আসতে পারে। তিন — Liquidity সমস্যা। Bangladesh-এ secondary market দুর্বল, মাঝপথে বের হওয়া কঠিন। চার — Interest Rate Sensitivity। Rate বাড়লে market value কমে। পাঁচ — Default ঝুঁকি (Corporate Bond-এ)। rating-এ ভরসা না করে কোম্পানির fundamentals দেখা দরকার।

করিম সাহেবের জন্য practical guide

করিম সাহেবের মতো retiree-দের জন্য কয়েকটা practical principle। এক — অর্থের অর্ধেক Treasury Bond-এ (নিরাপত্তা), অর্ধেক সঞ্চয়পত্রে (predictability)। দুই — দীর্ঘ মেয়াদের Bond কেনাটা ভালো — coupon বেশি, মেয়াদ আসা পর্যন্ত steady আয়। তিন — Corporate Bond ক্রয়ে সতর্কতা — শুধু AA+ বা AAA রেটিং-এর কোম্পানিতে। চার — সব টাকা এক বছরের maturity-তে রাখবেন না। Laddering — ১, ৩, ৫, ১০ বছরের Bond মিশিয়ে রাখুন। প্রতি বছর একটা maturity আসবে, তখন নতুন rate-এ পুনর্বিনিয়োগ করতে পারবেন।

সহজ কথায়: Bond = কম ঝুঁকি, predictable income, কিন্তু কম return। retiree-র জন্য আদর্শ, তরুণ বিনিয়োগকারীর জন্য পোর্টফোলিও-র stabilizer।

Bond Market গত ৩০০+ বছরে যেমন বদলেছে, সামনের ৫ বছরেও বদলাবে। কয়েকটা trend ইতিমধ্যে দৃশ্যমান।

Trend ১: Tokenized Bond এবং Blockchain Settlement

JP Morgan, HSBC, Singapore-এর MAS — সবাই ইতিমধ্যে blockchain-এ Bond issue করেছে। ECB ২০২৭-এ Digital Euro Bond settlement চালু করার পরিকল্পনা করেছে। সুবিধা — instant settlement (T+0), smaller denomination, ২৪/৭ trading। Bangladesh-এ এটা এখনো experimental, কিন্তু ৩-৫ বছরের মধ্যে আসবে।

Trend ২: Green Bond এবং Sustainability-Linked Bond Boom

Climate finance-এর global pressure বাড়ছে। ২০২৬-এ Green Bond outstanding ৩ ট্রিলিয়ন ডলার ছাড়িয়েছে। ২০৩০-এ এটা ১০-১৫ ট্রিলিয়ন ডলার ছাড়াবে বলে expect করা হচ্ছে। Bangladesh-এ ২০২২-এ Bangladesh Bank-এর green refinance scheme, ২০২৫-এ Beximco ও IDLC-র green bond — শুরু হয়েছে। সরকার পদ্মা সেতু, মেট্রোরেলের পরবর্তী phase, কয়লা বিদ্যুৎ replacement project-এ green bond ব্যবহারের কথা বিবেচনা করছে।

Trend ৩: AI-driven Bond Trading এবং Pricing

প্রতিদিন US Treasury market-এর ৭০%-এর বেশি trading এখন algorithmic। AI মডেল secondary market liquidity provide করছে, spread কমাচ্ছে। ২০৩০-এর মধ্যে এই trend Bangladesh-এও আসবে — যদিও এখনো manual order-routing প্রাধান্য।

Trend ৪: Sovereign Default এবং Restructuring Wave

২০২০-পরবর্তী Argentina, Sri Lanka, Zambia, Ghana — সবাই default বা restructuring-এ গেছে। আগামী ৫ বছরে আরো ১০-১৫টি উন্নয়নশীল দেশের একই অবস্থা হতে পারে — IMF-এর hidden warning। Bangladesh এই তালিকায় না, কিন্তু আমাদের বিদেশি ঋণের size (USD-তে ৫-৬ লক্ষ কোটি) এবং dollar reserve-এর চাপ মনে রাখা দরকার।

Trend ৫: Central Bank Digital Currency (CBDC) এবং Bond Settlement

CBDC ব্যবহার করে Bond settlement-এ আমূল পরিবর্তন আসবে। আজ যেখানে Treasury Bond settlement T+1 বা T+2, CBDC-তে T+0 (instant) সম্ভব। China-র Digital Yuan ইতিমধ্যে কিছু wholesale bond settlement-এ ব্যবহার হচ্ছে। Bangladesh Bank-এর CBDC pilot এই direction-এই যাচ্ছে।

Trend ৬: Retail Access Democratization

Bangladesh-এ ২০২৩-এ Treasury Bond retail platform চালু — এটা শুরু মাত্র। সামনের ৫ বছরে app-based purchasing, fractional ownership, ETF-style Bond fund — সব আসবে। আমেরিকায় ইতিমধ্যে এই revolution শেষ — TLT, BND-এর মতো Bond ETF retail-এর কাছে স্বাভাবিক। আমাদের অগ্রসর হওয়ার সময় শুরু।

সহজ কথায়: সামনের ৫ বছরে Bond Market হবে আরো দ্রুত (tokenization, CBDC), আরো সবুজ (Green Bond), আরো AI-চালিত, এবং সাধারণ মানুষের কাছে আরো accessible। তবে sovereign default-এর ঝুঁকি বাড়বে।

করিম সাহেবের গল্পে ফিরি। তিনি অবশেষে ৮ লক্ষ Treasury Bond-এ এবং ১০ লক্ষ সঞ্চয়পত্রে ভাগ করে রাখলেন। কেন এই ভাগ? Diversification-এর সহজ যুক্তি — ডিম একই ঝুড়িতে রাখবেন না।

সাধারণ মানুষের জন্য Bond-এর প্রধান takeaway চারটা।

এক — Bond শেয়ার না। শেয়ার-এর মতো রোজ ওঠানামা করে না। মেয়াদ শেষে নিশ্চিত principle ফেরত আসে (যদি default না হয়)। সেজন্য retiree-র জন্য Bond-এর ভূমিকা শেয়ারের চেয়ে অনেক বড়।

দুই — সব Bond এক না। Government Bond আর Corporate Bond-এর ঝুঁকি ভিন্ন। সঞ্চয়পত্র আর Treasury Bond-এর rate এবং নিয়ম ভিন্ন। কেনার আগে পড়াশোনা জরুরি।

তিন — rate কমলে Bond price বাড়ে, rate বাড়লে কমে। মাঝে বিক্রি করতে চাইলে এই sensitivity আপনাকে স্পর্শ করবে। মেয়াদ পূর্ণ পর্যন্ত ধরে রাখলে এই ওঠানামা irrelevant।

চার — inflation নজরে রাখুন। ৯% coupon ভালো শোনায়, কিন্তু ৭% inflation থাকলে real return মাত্র ২%। সঞ্চয়পত্র-এর coupon নির্দিষ্ট, inflation-protected না — সেটাই এর সবচেয়ে বড় সীমাবদ্ধতা।

করিম সাহেব নতুন কিছু শিখলেন। তিনি জানতেন না যে সঞ্চয়পত্রের পাশাপাশি Treasury Bond নামে আরেকটা সরকারি ঋণপত্র আছে, যেখানে online register করে minimum ১০ হাজার টাকা থেকে বিনিয়োগ করা যায়। তিনি জানতেন না Bond price আর rate-এর উল্টো সম্পর্ক। তিনি জানতেন না বিদেশের Bond Market আমাদের চেয়ে কত বড়। এই জানা-না-জানার ফাঁকটাই আসলে Bangladesh-এর Bond Market-এর সবচেয়ে বড় বাধা। প্রতিটা শিক্ষিত retail বিনিয়োগকারী এই বাজারকে এক ধাপ গভীর করেন।

পরের পর্ব — Capital Market। Money Market আর Bond Market দুটোই হলো ঋণের বাজার — কেউ ধার নেয়, কেউ ধার দেয়। কিন্তু কোম্পানির অর্থায়নের আরেকটা পথ আছে — ঋণ না নিয়ে ownership বিক্রি করা। সেই বাজারের সবচেয়ে বড় mechanism IPO, যেখানে কোম্পানি প্রথমবার সাধারণ মানুষের কাছে শেয়ার বিক্রি করে। পরের লেখায় আমরা সরে যাব Walton-এর IPO-র গল্পে — এবং হাসান নামে একজন তরুণ পেশাদার তাঁর প্রথমবারের শেয়ার কেনার অভিজ্ঞতার ভেতরে।

"Bond মানে শুধু ধারের কাগজ না। এটা সরকারের credibility-র certificate, কোম্পানির ক্রেডিটের মাপকাঠি, এবং অর্থনীতির ভবিষ্যৎ rate-এর pre-announcement। যে দেশ যত গভীর Bond Market তৈরি করতে পেরেছে, সে দেশ তত financial maturity পেয়েছে।"

লেখকের পর্যবেক্ষণ: এই article-এ আলোচিত conventional Bond, T-Bill, Coupon — সবই সুদ-ভিত্তিক কাঠামোয় চলে। Islamic finance perspective-এ সুদ (riba) prohibited, এবং এর equivalent হিসেবে Sukuk রয়েছে — যেখানে interest-এর পরিবর্তে asset-এর মালিকানা এবং profit-share-এর কাঠামো। আগ্রহী পাঠক আমাদের Islamic Finance series-এ Sukuk-এর বিস্তারিত পেতে পারেন।

References

Article Sources

• Bangladesh Bank — Government Securities Market Operations Manual
• Ministry of Finance Bangladesh — Debt Bulletin 2025-2026
• IMF — Bangladesh Article IV Consultation 2025
• BIS Quarterly Review — Global Bond Markets, December 2025
• ICMA — Bond Market Annual Report 2025
• US Treasury — Daily Treasury Statistics 2026
• Reserve Bank of India — Handbook on Indian Bond Market
• Climate Bonds Initiative — Green Bond Annual Report 2025

Facts and Figures

• Bangladesh Treasury Bond outstanding ~৳6-7 lakh crore (2026 Q1) — Bangladesh Bank
• Bangladesh Sanchayapatra outstanding ~৳4 lakh crore — National Savings Directorate
• 10-yr Bangladesh Treasury yield ~10.85% (2026 Q1) — Bangladesh Bank auction data
• 10-yr US Treasury yield ~4.15% (2026 Q1) — US Treasury
• Global Sukuk outstanding ~900-1000 billion USD — IIFM Sukuk Report 2025
• Global Green Bond outstanding ~3 trillion USD (2026) — Climate Bonds Initiative
• 1981 peak US 10-yr Treasury yield 15.84% — Federal Reserve historical data

Case Studies

• Bank of England first sovereign bond (1694) — historical archive
• Paul Volcker era inflation fight (1979-82) — Federal Reserve archives
• Argentina sovereign default (2001) — IMF case study
• 2008 MBS/CDO collapse — Financial Crisis Inquiry Commission report
• Eurozone sovereign debt crisis (2010-12) — ECB and IMF documents
• Sri Lanka sovereign default (2022) — World Bank report
• Bangladesh Sukuk introduction (2020) — Bangladesh Bank notification BRPD